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农林牧渔行业:农产品增收但需求一般,供需边际趋向宽松

发布时间:2017-04-12    研究机构:兴业证券

全球大豆丰收,豆价承压。美豆供需方面的变化包括,种植量的增加带来种子需求的上升,但损耗量下降,需求总体下降,期末库存调增1000万至4.45亿蒲式耳。本年度全球大豆产量调增518万吨,主要由于主产国巴西天气适宜降水充足,此外乌拉圭、巴拉圭和阿根廷产量也有所增加,四国合计增产500万吨。下游需求微增72万吨,其中大豆压榨消费调增60万吨。期末库存调增460万吨达到创纪录的8740万吨,比上年度增加了1030万吨。全球大豆供需格局进一步宽松,国内大豆自给率较低,豆价跟随外盘,预计豆价走势偏软。

乙醇用玉米需求旺盛,全球玉米丰产。美国玉米需求的总体平稳,其中乙醇用需求增长超预期,但饲用需求下降,两者相抵,期末库存不变。全球玉米丰产,UADA上调了产量452万吨,主要原因是巴西中西部和北部玉米种植面积扩大,阿根廷最新的收割季的情况也显示玉米丰收。国内玉米自给率较高,在库存一时难以消化的情况下,预计玉米价格低位震荡。

小麦需求低迷,库存高企。美国小麦饲用需求低于此前预期,USDA调低3500万至1.9亿蒲式耳,期末库存上升了3000万至11.59亿蒲式耳,是近30年最高的水平。全球16/17年度小麦供给调增170万吨,主要原因有两个,首先是调减了欧洲15/16年度消费量140万吨,从而导致本年度期初库存增加140万吨,此外本年度调增产量30万吨。由于美国的小麦需求低于预期,USDA调减了全球小麦消费需求60万吨。在供给增加叠加需求下降的情况下,全球期末库存调增230万吨至2.52亿吨。

出口强劲拉动美棉供需改善,全球丰产导致库存增加。虽然美棉产量和棉纺需求没有变化,但由于3月出口销量良好,出口量调增80万至1400万标准包,占全球总贸易量的40%左右,美棉供需有所改善。(接下页)

在中国和巴西丰产预期的驱动下,USDA上调全球棉花产量58万标准包。需求端变化不大,USDA调增期末库存43万至9090万标准包。

投资建议:(1)全球大宗农产品普遍增产,但需求一般,供需格局趋向宽松,饲料企业的原料成本有望降低。一季度饲料行业销售景气,行业供需边际同时改善。持续推荐饲料板块两大两小组合,弹性小票唐人神一季度饲料销量增速50%、生猪放量,业绩有望同比翻倍;金新农同样受益于饲料和生猪的双增长;龙头海大集团一季度饲料销量稳健增长,鱼价上涨利好水产料销售,员工持股已购买完毕;龙头禾丰牧业一季度屠宰景气存预期差,3月份饲料销量增长加快。(2)玉米价格低位运行利好玉米深加工行业,推荐行业有望大反转的玉米深加工板块,代表标的有中粮生化和港股的中国粮油控股。

风险提示:美元汇率波动风险,异常天气灾害。

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