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中粮生化:赖氨酸大幅涨价,公司产能翻倍

发布时间:2011-07-22    研究机构:中信建投证券

简评

1、赖氨酸受益饲料需求,价格上涨70%

饲料需求旺盛,赖氨酸厂家大幅提高产品报价。98%赖氨酸均价由去年底额1.2万元/吨上涨到目前的2万元/吨,涨幅高达70%; 65%低含量赖氨酸价格1.16万元/吨,比年初提高30%左右。

目前生产企业加工每吨高含量赖氨酸的毛利润已经高达5,830元/ 吨,毛利润率29.9%。目前,大成、希杰(聊城)、丰原生化等六家企业是国内赖氨酸主要供货商,产能为95万吨。

2、赖氨酸产量从4.6万吨提高到8万吨,新增EPS 约0.15元

公司原有4.6万吨98%的赖氨酸产能,去年投新项目和技术改造, 目前拥有4万吨98%和4万吨65%的赖氨酸,产能提升一倍,且新增产能在2010年底已经投产,今年上半年均满负荷生产。我们测算,涨价和扩产将会在2011年新贡献EPS 约0.15元。

3、柠檬酸和L-乳酸平稳增长

2010年,公司的柠檬酸和L-乳酸及副产品收入分别为11.57亿和3.05亿,分别增长12.4%和17.75%;柠檬酸的毛利率为15.6%, 基本稳定;L-乳酸毛利率22%,较09年有大幅的下降。今年以来原材料玉米大幅涨价,柠檬酸和乳酸价格也有所上调,毛利率变化不大,未来将保持稳定的增长。

4、燃料乙醇补贴是变量

公司的燃料乙醇产能44万吨,实际产量约40万吨左右,2010年收入31亿左右,但公司的利润来源主要来自政府的补贴。去年此项补贴为7.75亿元,较09年的8.47亿较大下降,但其他政府补贴由09年的0.33亿提高到2010年的1.5亿。2010年安徽省定点企业生物燃料乙醇弹性补贴标准为1659元/吨,比2009年的2055元下调396元。今年3月份中石油汽油标准品90号汽油出厂价7850-7930元/吨,随着汽油价格的上涨,未来政府补贴未来会继续下调,会对公司的业绩产生直接影响。

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