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丰原生化:新产业已经成为支柱

发布时间:2006-07-20    研究机构:华泰联合证券

从中报来看,公司中期业绩表现并不十分理想,在44万吨燃料乙醇生产线已经达产的情况下,1~6月实现净利润8411万元,仅比去年同期增长6.38%。尤其是公司传统氨基酸和有机酸业务面临较大的滑坡,这两项业务的收入和主营利润分别比去年同期减少了8008万元、8725万元。

  但是,我们认为新能源、新材料(指燃料乙醇和环氧乙烷)业务已经渐成气候,成为了公司的亮点。上半年燃料乙醇、环氧乙烷分别贡献了1.37亿元、0.24元的毛利,预计这两项净利润贡献分别为6691万元、1000万元。这意味着公司已经获得新的更为清晰和稳定的利润增长点。

  预计下半年公司经营情况将有较为明显的改善。一是约1/3氨基酸产能转产葡萄糖,有望带来可观的收益;二是5月24号汽油涨价使燃料乙醇有更多的盈利空间,预计吨利润将达550元左右,按半年度21万吨产量计,下半年乙醇实现的利润将超过1亿元;三是新玉米即将开始上市,成本压力有望缓解,而原油价格持续高涨使汽油价格有望继续上升。

  定向增发之后公司乙醇和生物乙烯业务的实力将进一步加强;而公司可能在河北、辽宁、湖北、四川、广西等地建立新的燃料乙醇项目,打开了未来新能源方面的发展空间。因此我们认为公司未来发展前景将十分可观,值得重点关注,但基于估值因素,继续给予“中性”评级。

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