移动版

丰原生化:等待新的突破

发布时间:2006-10-31    研究机构:华泰联合证券

今年前三季度,公司主营收入31.3亿元,同比增长32.7,实现净利润9407万元(EPS为0.10元),比去年同期减少了2256万元,业绩低于我们预期。其中三季度仅实现净利润996万元,较去年同期出现较大的滑坡。

  传统业务表现欠佳及财务负担过重是导致公司三季度业绩下滑的主要原因。不考虑乙醇和环氧乙烷,公司柠檬酸、赖氨酸、油脂及蛋白粉等四项业务的主营业务利润只有2.28亿元,比去年减少了6957万元;而公司银行长短期贷款达35亿元,前三季度产生高达1.32元的财务费用侵吞了公司的绝大部分的利润。

  尽管三季度公司总体业绩表现不佳,但新产业(乙醇和环氧乙烷)的表现到也不乏亮点。其中环氧乙烷每季度约贡献1千万毛利,盈利能力表现相对稳定。而燃料乙醇已经成为公司利润贡献的主要承担者,前三季度共生产乙醇27万,预计贡献利润1.2~1.3亿,使公司在传统业务主营利润下降超过1亿元的情况下继续实现盈利。

  我们认为,第四季度公司经营形势将有望得到有效的改善。一方面随着饲料行业复苏,赖氨酸价格已经明显回升,从三季度的11000~12000元/吨上涨至10月份的超过14000元/吨;柠檬酸每吨的价格也上升了约300~500元。其次是新玉米上市之后,公司的成本压力将有望得到有效缓解。三季度玉米价格平均在1400元/吨以上,预计4季度平均将回落到1350以内。鉴于三季度的盈利压力,预计全年的业绩将低于我们前期预测,下调06、07年的EPS预测值至0.16元、0.25元。

  尽管公司三季度业绩表现不佳,但基于两方面因素:一是鉴于燃料乙醇在能源战略及三农方面的重要地位,我们认为该产业发展趋势值得看好,并且,年底国家“燃料乙醇发展规划”有望出台,公司燃料乙醇业务可望得到迅速的发展;其次,中粮集团对乙醇产业同样期望颇高,并且与丰原具有很好的互补性,我们认为中粮入住丰原集团的可能性极大,值得对两者的强强联合所带来基本面的改善寄以厚望。

  因此,我们认为该股仍然具有较高的投资价值,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称