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丰原生化:机会仍然看重组

发布时间:2009-12-30    研究机构:渤海证券

公司主要产品包括燃料乙醇、柠檬酸、氨基酸等,但其中燃料乙醇占主营收入比重达到5成。预计2011年将达到6成。

如果不考虑燃料乙醇的补贴,那么公司在该板块的毛利率为负,2008年为-16%左右,如果考虑补贴,2008年该板块毛利率为18%左右。随着国际原油价格的提高,国内90#汽油也会缓慢攀升,将导致该板块毛利率会有所提升但我们预计,届时商务部最终核定的补贴额将会有所调整,从而导致公司在该板块的毛利率保持在18%-20%左右。所以由于业绩受外在因素调控的因素影响,我们预计燃料乙醇板块的业绩弹性不会很高。

公司柠檬酸、氨基酸业务占公司主营收入的比重分别为25%和12%左右,预计未来对公司业绩贡献将稳步攀升。

从未来公司业绩增长弹性来看,目前的估值水平趋于合理,我们认为未来影响股价的重要因素仍然在于中粮控股的整合预期。从目前的资料分析来看,我们认为重组整合的可能性非常大,只是没有时间表。2010年4月3日和2011年4月3日是最后两个时间点,而国资委表示2010年仍然是央企进行并购重组的年份,所以如果两者是个并集,那么在一季度是关注时间段。

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