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丰原生化:补贴减少,业绩大增

发布时间:2010-01-13    研究机构:银河证券

1月13日,安徽丰原生物化学股份有限公司发布2009年度业绩预告公告:2009年归属于母公司所有者的净利润为24000 万元以上,基本每股收益0.248 元以上,同比增长340%以上。

(一)、生物燃料乙醇财政补贴减少。

公司业绩增长并非来自生物燃料乙醇财政补贴增长,事实上公司生物燃料乙醇财政补贴在2009年出现了一定下降,根据蚌埠市财政局转来的国家财政部《关于2009 年生物燃料乙醇弹性补贴标准及预拨2009 年第四季度弹性补贴的通知》(财建[2009]967 号)和《财政部关于印发<生物燃料乙醇弹性补贴财政财务管理办法>的通知》(财建[2007]724 号)及财政部驻安徽省财政监察专员办事处核实情况,核定2009 年公司生物燃料乙醇弹性补贴标准为2055.57 元/吨。根据国家财政部《关于预拨2009 年第一季度燃料乙醇弹性补贴的通知》(财建[2009]163 号),2009 年前三季度,国家财政部暂以2,246 元/吨的燃料乙醇补贴标准拨付公司生物燃料乙醇补贴。按照国家财政部调整后的安徽省2009 燃料乙醇补贴标准计算,公司燃料乙醇补贴标准由2246 元/吨下调至2055.57 元/吨,下降190.43 元/吨。经公司财务部和销售部对公司2009 年度燃料乙醇销量的测算,预计公司2009 年度燃料乙醇补贴将比原标准减少约7,800 万元左右。

(二)、业绩增长主要来自生产成本下降。

面对欧美对中国柠檬酸反倾销、市场竞争加剧的困难,公司积极调整营销策略,加大了亚太地区和国内市场的开发力度并取得较好的成绩,提高了销售团队的业务能力。同时,公司生产运行质量和基础管理水平不断提升,通过加大技术改造和工艺优化等有力措施,降低了主导产品的成本,提高了产品竞争力。2009 年柠檬酸粮耗比2008 年下降了3.4%左右,赖氨酸粮耗下降了7.4%左右,其它各项成本指标均有下降,再创历史最好水平,生产成本进一步降低。根据国家粮食收储政策,公司及时调整原料采购策略,把采购重心转移至华北及黄淮区域,加大门前收购,有效地降低了采购成本,同时加强与合作伙伴的协同合作,确保玉米的供应。公司还通过加大引进专业技术人员力度、完善技术研发激励机制等措施,提升了技术自主创新和研发能力,09年上半年公司申报三项国家发明专利,技术研发能力的提升为公司技术工艺持续进步、降低产品成本及提高产品质量提供了坚实的技术保障。

(三)、汽车消费增长带动未来燃料乙醇消费。

如下图我国汽车消费迅速上升,2009年汽车消费远高于以前年份,随着中国人均收入的迅猛增长,汽车消费还将持续快速增长,汽车消费直接带动了燃料乙醇需求的高增长。2010年燃料乙醇价格将从低谷迅速回升,有望迎来恢复式增长。

(四)、乙醇较甲醇更容易进入成品油市场。

由于甲醇毒性较大,不到1克就足以至瞎甚至窒息,在中国推广对人民命构成较大威胁,因此国家一直很慎重甲醇汽油添加。但乙醇由于无毒且对汽油机影响较小,对于中国这样严重依赖石油进口的国家(2010年中国石油进口量在2亿吨左右,进口依存度达到50%左右),大力发展乙醇汽油于国于民都十分有利。虽然,目前国家仍然控制汽油价格,但随着成品油定价体制改革的进一步推进,相信汽油价格管制的放开,燃料乙醇的发展空间将更大。

公司在燃料乙醇补贴减少的情况下出现了业绩大幅增长的良好态势,主要原因是公司生产效率提高,生产成本下降,由于未来中国汽车消费增长带动燃料乙醇消费,乙醇较甲醇更容易进入成品油市场。如下表模型预测,我们预计公司09-11年业绩为0.25元、0.33元和0.41元。对目前股价PE为33倍、25倍和20倍,给予谨慎推荐的投资评级。

申请时请注明股票名称