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丰原生化研究报告:安全边际较高+重组预期

发布时间:2010-04-15    研究机构:德邦证券

公司 09 年实现营业收4.98亿元,同比增长4.35%,净利润2.52亿元,同比增长365%,ROE 水平由2.9%大幅提升至11.7%。若扣除1.37亿资产减值准备(去年同期0.23亿),净利润将达3.89亿,折合每股收益0.40元。原因主要是公司通过加大技改节能降耗,万元产值水耗、能耗同比分别下降30.12%、13.64%,各项产品毛利率接近甚至超过历史最高水平,超出市场预期。

2010年盈利仍有提升空间。虽然燃料乙醇依靠补贴业绩较稳定,但公司其他产品的盈利仍有提升空间:1)赖氨酸,去年年底Degussa美国工厂停产,带动今年1季度我国赖氨酸价格同比大幅提升;2)环氧乙烷,去年每吨价格只有10,000元出头,随着去年年底棉花价格大涨带动化纤产品和原料价格跟随上涨,目前价格已到13,000元/吨。预计环氧乙烷同比将新增近3000万净利;3)柠檬酸,去年出口价格一路下行,厂家报价是去年9月见底,海关数据是11月见底,此后开始回升。1月份出口数据显示柠檬酸价格已由底部的882美元/吨涨至930美元/吨;4)砀山梨业和玉米油业务今年将完成扭亏目标,新增净利共计约1500万元。我们保守预计在不计提资产减值准备下,2010年净利同比将新增4500万元,达到4.34亿元,2010年EPS为0.45元,目前股价10.11元,今年市盈率仅22倍,安全边际较高。

投资建议:建议投资者在10元以下积极介入,短期投资者可在董事会公布事项前后卖出;由于股价具有安全边际,长线投资者可选择中长期持有。

风险提示:重组的时间不确定性以及大盘的系统性风险

申请时请注明股票名称