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丰原生化:专注主业 稳定发展

发布时间:2010-07-26    研究机构:天相投资

2010年1-6月,公司实现营业收入27.79亿元,同比增长21.02%;营业利润-1.96亿元,去年同期为-2.66亿元;归属于母公司净利润1.24亿元,同比略增1.13%;基本每股收益0.129元。

燃料乙醇业务稳定增长,补贴仍为公司主要利润来源。报告期内,公司燃料乙醇业务实现收入13.49亿元,同比增长15.01%;毛利率达到-10.75%,较上年同期提高3.14个百分点。上半年,公司共获得3.55亿元政府补贴,其中燃料乙醇补贴3.34亿元,同比降低20.5%,主要是由于1季度公司所获燃料乙醇弹性补贴标准调整为1,659元/吨,比09年度补贴标准下降了19.29%。近年来,燃料乙醇业务占营业收入的比重逐年增加,预计未来燃料乙醇业务对公司收入的贡献将稳定在50%左右。

柠檬酸类产品业绩提升较快,氨基酸与乳酸产品收入增长迅速。报告期内,占主营收入近21%的柠檬酸产品毛利率达到19.03%,收入同比增长15.09%。氨基酸类产品收入同比增长近37.93%,乳酸类产品收入同比增长43.69%。

出口略有恢复,未来通过远期结售汇业务降低汇率风险。报告期内,公司外销收入达6.71亿元,同比增长64.78%,占主营业务收入比重24.3%,同比提高6.4个百分点。鉴于公司柠檬酸类产品65%以上出口,同时赖氨酸出口业务也不断扩大,出口业务主要采用美元、欧元结算,预计10年全年远期结售汇业务达9,000万美元,公司将采取远期结售汇方式以期降低汇率波动风险,专注于生产经营。

部分技改项目完工,未来业绩稳定增长可期。报告期内,公司完成燃料乙醇消瓶颈技改项目并已投产,完成4万吨/年65%赖氨酸技改项目主体工程建设,预计下半年试车投产。

预期未来公司成本将随着技改项目的投产实施而稳步降低。

盈利预测和评级。预计公司2010-2012年的EPS 分别为0.369元、0.504元和0.661元,以7月23日收盘价7.4元计算,对应的动态市盈率分别为20X、15X 和11X。考虑到公司发展日趋稳定,期间费用率逐步下降,整合预期犹在,现时股价具有一定的安全边际,暂时维持“中性”评级。

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