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丰原生化:公司发展中的不确定性在增加

发布时间:2006-03-13    研究机构:上海证券

05年公司实现销售收入32.6亿元,同比增长48%,公司全年实现净利润1.39亿元,同比增长38%,每股收益0.14元。公司业绩增长主要来自于12万吨燃料乙醇的投产和收购的环氧乙烷项目。05年公司燃料乙醇业务实现销售约9万吨,收到补贴款约1.7亿元;环氧乙烷实现销售1.75万吨,给公司贡献净利润约2000万元。其他业务除传统的柠檬酸业务外基本处于盈亏平衡。

公司2005年只所以能跑赢大市得益于其燃料乙醇项目。公司一期12万吨燃料乙醇项目自05年3月底投料以来一直处于满产状态供应安徽全境,二期32万吨燃料乙醇于2005年11月底开始投料生产,预计供应的14个市县06年全年燃料乙醇需求量为29万吨左右,我们预计公司06年燃料乙醇产销总量预计可达38吨。

公司燃料乙醇项目发展存在最大不确定性来源于国家政策,国家发改委到目前为止尚未对下一步试点方案予以明确,因此存在即使国内成品油价格在近期大幅上调,但国家出于维持燃料乙醇业务在一个相对固定的利润率水平上的考虑,会相应减少授权企业补贴额度的可能性。

05年是一个玉米丰收年,且受禽流感事件影响,导致玉米价格出现一定幅度下跌,全国平均跌幅达到4%。随着疫情的缓解,06年玉米价格很可能出现反弹。公司为玉米加工企业,预计公司06年共需采购215万吨玉米,但公司未设大型粮仓,如果玉米价格上涨公司只能被动接受。

预计公司06年业绩同比增长50%以上,增长主要来自于32万吨燃料乙醇项目的投产和环氧乙烷全年合并报表,而公司其他业务如油脂、赖氨酸等面临业绩继续下滑或亏损加大的可能。

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